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澳门新濠影汇赌城:地方债理论与实践研究

时间:2019/6/6 20:23:04  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  近年来地方政府债提速放量,发行利率逐步市场化,其规模、期限和品类也更为匹配地方政府融资和发展需求。政策多重利好、融资渠道拓宽也增加地方债的吸引力,相对于国债、政金债和高等级信用债,其收益率、质押比率和流动性等方面也有显著改善,未来在财政政策和货币政策相互协调下,地方政府债的配...
     近年来地方政府债提速放量,发行利率逐步市场化,其规模、期限和品类也更为匹配地方政府融资和发展需求。政策多重利好、融资渠道拓宽也增加地方债的吸引力,相对于国债、政金债和高等级信用债,其收益率、质押比率和流动性等方面也有显著改善,未来在财政政策和货币政策相互协调下,地方政府债的配置价值将更加凸显。

  地方债发行利率下限上浮市场化,资质分化突出带来收益机会。近年来地方债发行规模增幅明显,2015年后发行规模一直高于国债。地方债发行期限逐步拉长至10年以上,更匹配地方政府债务结构和项目周期。专项债品类逐步提升,符合地方政府的重点融资需求和不同投资者的不同诉求。发行价格来看,今年以来地方债发行利率有所抬升,多省市发行利率突破下限上浮规定25bp,发行利率逐步市场化,票面利率的持续提升有利于投资收益的增加。

  地方债对于城投债更多是助力,对于基建的撬动起到辅助作用。地方债对于城投债主要是助力于债务滚动,缓解债务融资压力。地方政府专项债在地方基建资金来源中发挥的作用日益提升,但考虑到今年的基建支出与财政压力,专项债还不能够满足基建融资需求,还需依靠其他资金来源。在对于国债的影响上,地方债与国债利差的走高与地方债发行放量正相关,在接下来地方债定价更为市场化的情况下,其发行节奏将对国债产生一定影响。

  财政政策和货币政策相配合,适度充裕流动性支持地方债发行。6月到9月预计地方债发行量将在1.5万亿至1.6万亿,6月单月将放量至5000亿以上。地方债的集中放量时间与央行酌情增加OMO投放和适度定向降准等流动性投放相契合,以熨平市场利率的过度波动。出于财政政策和货币政策的配合,地方政府债放量往往伴随着资金利率的适度下调以配合,以减轻政府部门成本。在目前地方债发行利率逐步抬升的情况下,如果流动性收紧,利率将进一步抬升,增加宽财政的利率负担,因此适度宽松的流动性环境十分重要。

  流动性、溢价和质押比率改善,地方债的配置优势进一步凸显。地方债溢价开始出现市场化趋势,发行利率逐步提高,具备更强投资吸引力。随着鼓励多元化认购如柜台发售拓宽渠道使个人和中小机构投资者可以认购的政策趋势,地方债流动性不足问题有开始改善情况。地方债质押回购折算率高于AAA级高等级信用债,发行利率高于国债,目前相对配置优势明显。

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